安信证券:中兴通讯目标价48.1 元 维持公司2021-2023年盈利预测

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  事件:6 月28 日,中国移动发布集中网络云资源池三期工程数据中心交换机及高端路由器采购中标候选人;采购项目分为标包一(SDN资源池)主要包括7524 台私有云数据中心交换机,其中中兴/锐捷网络中标份额分别为70%/30%;标包二(增强二层资源池)包括3450台数据中心交换机与64 台高端路由器,其中新华三/华为中标份额分别为70%/30%。华为中标份额由2020 年第一名滑落至最后一名。

  中标份额升至第一,运营商市场份额提升显著。公司数据中心交换机中标份额占约为48%,较19/20 年中标份额(31%)+17ppts,大幅提升至第一,招标成绩亮眼。从近几次招标结果来看,公司运营商采购中标份额均有较大提升;中国移动X86 平台服务器采集标包一中兴中标份额60%,继中国移动2019 年至2020 年PC 服务器集中采购两个项目后,再次获得中国移动通用服务器类项目的最大份额;中国移动12T 高端路由器采集公司获第三中标份额14%,400G 高端路由器第二中标份额为30%,运营商市场份额提升显著。

  华为战略重心倾斜,竞争格局或发生历史性转变。2021 年以来,随着运营商各项招标结果逐步公示,市场对华为To-B 业务收缩的预期逐步得到印证。以中国移动集中电信云资源池采购项目为例,一期项目(2019 年4 月)二期项目(2019 年9 月)三期项目(2020 年6 月)华为中标68.84%/39%/0%;同时在中国电信服务器(2021)集采-GPU型服务器标包中,华为主动放弃已中标的1.61 亿元订单。华为战略重心倾斜,集中资源于鸿蒙操作系统智和能汽车,打造1+8+N 万物互联生态。我们认为未来华为的运营商整体业务将更战略聚焦于价值量更高的基站产品;政企领域或战略聚焦云服务和高端数据通信设备;在PC 服务器、中低端路由交换设备等领域适当收缩。中兴作为华为在运营商市场最大的竞争对手,预计将充分受益于华为的战略收缩。

  政企信息化+自主芯片设计+AIoT 助力公司业务持续保持高增长。政企信息化方面,中兴近年来持续加大政企领域产品+渠道+生态全方位投入,成效显著提升;伴随着国内企业数字化转型升级需求加速,公司政企核心产品竞争力强,政企业务有望快速增长,预计未来三年公司国内政企业务CAGR 有望达50%。自主芯片设计方面,公司全面整合中兴微电子,研发设计能力国内领先,自研芯片商用降低成本,加强与公司运营商业务的协同;受益于芯片设计市场需求高增长,外销占比有望持续提升。AIoT 方面,公司作为国内极其稀有的“芯-网-端”物联网整体解决方案供应商,将核心受益于物联网下游应用场景扩展及加速发展迎来的产业链爆发。

  凭其多年深耕运营商网络业务建立的运营商市场优势,招标份额有望持续提升。中期边际:自研芯片加强公司运营商业务协同,且有望受益于芯片设计市场需求高增长;政企信息化业务有望衍生公司第二成长曲线。长期来看,公司作为稀缺的芯-网-端物联网整体解决方案供应商,将核心受益于AIoT 产业的爆发。我们维持公司2021-2023 年盈利预测,预计公司2021-2023 年的收入分别为1201.98 亿元(+18.5%)、1364.13 亿元(+13.5%)、1508.8 亿元(+10.6%);净利润分别为63.39亿元(+48.8%)、85.32 亿元(+34.6%)、101.19 亿元(+18.6%),对应的PE 为24/18/15。我们给予公司2021 年35 倍PE,对应市值2219 亿,目标价48.1 元。维持“买入-A”投资评级。

  风险提示:运营商资本开支不及预期、全球5G 建设进度不及预期、政企业务拓展不及预期、中美贸易摩擦加剧、海外疫情防控效果不及预期

(文章来源:安信证券)


文章来源:安信证券

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